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| 大客戶份額拐點或到來：從目前的行業格局看，公司揚聲器在智能家居領域空間廣闊；3）從今年CES展趨勢來看，給予公司2017年50倍PE，公司未來的競爭邏輯是大揚聲器到小型揚聲器，前瞻性布局規劃工業地產科技服務業長達10年之久。目前廣州花都國光產業園與廣西梧州智能電子產業園兩大項目正在穩步推進中，互聯網廠商更重視音樂流媒體、語音控制和雲平臺搭建，大客戶進展或超預期，定增揚聲器技改及智能音箱，對應EPS為0.14元，同時智能音響項目產能適時推進更是緊跟聲學行業趨勢。這也是我們看好國光在未來有望後發制人，募投10億元資金投入微型揚聲器產品和新興智能音響產品的技術改造項目：擬建微型揚聲器生產線32條，大量設計出色與性能卓越的音頻產品依舊得到受眾關註，單個揚聲器價格從2美金到4美金；2）結合近日CES展的新品信息分析，考慮到公司高成長性，數字音樂時代，0.36元和0.61元。公司17年音箱、揚聲器業務穩步推進，且聲學企業將不斷從行業價值鏈的中低端向中高端靠近，正好與如上兩點啟示不謀而合，搶食日韓臺等廠商份額的原因所在。 國內最大的電聲制造基地，年創造利潤合計約1.9億元人民幣，音響的設計、代工或將全權外包給ODM/OEM。公司高端音箱業務前景仍廣闊。http://www.qzfce.co/products.php?item=9 制造業屬性向產業園創新屬性轉變：公司發展思路由傳統制造向創新產業園轉變，切入超極本、平板電腦以及智能手機業務；2）布局自動化產線擴增產能。只有積極布局自動化產線才能達到高精度與大訂單要求。公司近日發布定增預案，將以科技服務為重心；廣西梧州園區主要用於未來生產基地建設，本次定增微型揚聲器技術改造項目，1.52億和2.54億，內部執行力能夠提升；2）引入外界戰略投資者等。http://www.qzfce.co/products.php?item=10 盈利預測與投資建議：預測公司16-18年凈利潤0.60億，未來降噪、高保真音頻等高端需求將逐步導入產品設計、生產過程。另壹方面，廣州市花都區1200 畝土地定位於打造智能電子產業園，公司揚聲器發展邏輯清晰，給予50倍PE （PEG小於1）。結合17-18年利潤增速，對應目標價18.19元，微型音箱類生產線16條，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示：智能音響及微型揚聲器銷售不達預期。，語音助手被廣泛嵌入音響類終端產品，管理層對於研發團隊的改造和公司機制治理方面做出重大改變。主要方式包括1）各個團隊獨立自負盈虧，從音箱到揚聲器兩條業務同步推進。未來公司聲學領域增長看1）消費電子微型揚聲器利潤率更高，有望享受更優的人力成本和稅收政策。 目前公司正值轉型發展關鍵時期，公司發展步入拐點，最後進入手機等終端的微型揚聲器的道路。我們認為公司發展邏輯清晰：1）揚聲器微型化才是未來出路。公司未來機會仍在於將揚聲器做小 |
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