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　　[摘要]　　輕工行業中報披露完成，按申萬輕工分類，121家輕工公司中，實現收入正增長的有101家，實現利潤正增長的有93家，整體實現營業收入增長21.1%，歸母凈利潤增長49.8%。　　要點2季度淡季不淡，造紙延續高景氣度。造紙行業營業收入和歸母凈利潤在17年上半年分別實現28.7%和169.6%的增長，2季度紙價淡季不淡，紙企業績延續了1季度的高增長，龍頭公司中報普遍超年初預期。　　上半年所有A股造紙公司營收均實現正增長，凈利潤僅1家下滑。整體ROE為5.8%，較去年同期增加了2.2%；毛利率為23.4%，同比增加3%；凈利率為9.2%，同比增加4.8%。今年環保持續高壓的力度和持續時間超預期，限制了行業供給，是本輪漲價的主要原因，環保同時提升了集中度，龍頭企業議價能力得以提升。3季度以來紙漿價格持續上漲超出市場預期，成本上漲疊加4季度旺季來臨，文化紙價格上漲值得充分看好。未分揀廢紙進口禁令導致外廢價格下跌，國廢價格大幅上漲，包裝紙的價格還能持續走高，進口配額較多的大型包裝紙廠將受益。下半年造紙龍頭企業有望延續業績高增長。　　家具行業延續高增長，品牌消費、渠道擴張、品類擴張抵御地產下滑周期。家具行業營業收入和歸母凈利潤在17年上半年分別實現31.5%、36.6%的增長，2季度收入增長較1季度提速，利潤增速略有下滑。品牌化消費趨勢，以及較多定制家具企業上市，使得家具上市公司的整體收入增速超過行業平均。市場對地產銷量下滑抑制家具銷售有所擔憂，我們認為在國內家居企業收入規模仍然都在100億以下的情況下，受益于品牌集中度提升，龍頭企業的長期成長性值得看好，地產的影響無需過度擔憂。此外，渠道擴張、品類擴張是許多家具企業的重要成長驅動因素，與地產銷量關系不大。品牌公司三四線城市門店占比均在50%以上，三四線城市的前期良好成交將能延續家居企業收入的增長。上半年家具行業毛利率同比下降了0.8%，主要原因是原材料價格上漲，其中軟體家具受影響大于木質家具。受益于規模化效應顯現和新上市企業的財務成本下滑，行業凈利率提升0.6%，達到9.5%。　　擠出效應促進包裝龍頭企業銷量增長，盈利受制于原材料價格上漲。　　受益于產品價格上漲、中小企業訂單流向大廠和行業并購，上半年包裝企業上市公司整體收入增速為13.4%，2季度收入增速較1季度有所提升。在原材料緊缺的情況下，紙包裝龍頭企業的供應穩定性優勢得以體現，有助于其搶占市場，較強的議價能力使得其盈利受損情況得以緩解。另外，擁有優質大客戶的包裝企業收入增速也較好。原材料價格上漲使得整體毛利率下滑1.5%，受益于規模化效應，凈利率僅下滑0.1%。　　文娛用品行業公司業績表現差異大。文娛用品行業營業收入和歸母凈利潤在17年上半年分別實現12.7%和5.9%的增長。其中各家公司表現差異化較大，高樂股份和轉型的齊心集團的優秀表現拉高了整體收入增速。文娛用品行業受益于二胎政策，擁有競爭優勢的企業憑借精細化經營，擁有穩定的成長性。此外，向相關性較強的教育、娛樂等行業轉型延伸，也將是文娛用品行業的出路。

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